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雷科防务:深耕雷达产业链 树立优势民参军企业标杆

2016年12月21日 11:06:00 来源:申万宏源 出处:顶点财经
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“  强者恒强”竞争格局加快形成,优势民参军企业呼之欲出。众多民营企业围绕军品采购订单的竞争日趋激烈,武器装备预研阶段逐步向全社会开放,考虑“赢者通吃” “马太效应”,唯有优势民营企业方能在“强者恒强”的参军时代脱颖而出。我们尝试提出甄别优势民参军企业的五个维度,并对雷科防务进行分析。

  聚焦军工电子,以理工雷科为核心,三家子公司技术优势互补,经营协同高效。公司已全面转型军工电子信息行业,本部作为控股平台,主营业务依托理工雷科、奇维科技和爱科特三家子公司开展。其中,理工雷科擅长雷达等载荷的信号处理技术,奇维科技从事弹载、机载等通信控制计算机研制,爱科特在产业链上游专攻信号接收技术,三者业务互补,共享上下游渠道,奠定协同高效经营基础。  

  晋升系统集成商,核心竞争力提升有望与营收规模和盈利能力共振。我国雷达市场前景广阔,但细分领域众多,产品定制化特征明显。公司布局雷达整机等系统级业务,依托自主研发能力获取整机部分高利润,通过系统集成技术对接客户、增加型号项目订单,业务发展形成正反馈,步入良性循环发展。

  符合五大标准,蜕变为优势民参军企业典范。优势民参军企业应从核心成员、细分市场、技术实力、产品型号及军民转化能力五个维度进行差异化竞争。公司1)在军工领域拥有丰富经验人脉;2)准确定位,瞄准雷达配套细分市场;3)拥有核心自主知识产权、定制化研发生产能力强;4)横向拓展配套产品体系、纵向深耕总体型号系列;5)具备军转民能力,挖掘民用市场潜力。

  首次覆盖给予增持评级。预计公司16-18年备考EPS分别为0.14、0.19和0.28元/股,目前股价(11.96元)对应16-18年PE分别为85倍、63倍和43倍。考虑公司作为优势民参军企业标杆、晋升系统集成供应商提升盈利能力、后续外延并购预期落地,股价接近定增底价,具有安全边际,给予增持评级。